eBay, a cărui capitalizare de piață este de aproximativ patru ori mai mare decât cea a GameStop, a subliniat că eforturile sale de redresare sub conducerea CEO-ului Jamie Iannone au generat o creștere semnificativă, acțiunile companiei înregistrând un randament de 201% de la preluarea mandatului de către Iannone, acum șase ani. „Am concluzionat că propunerea dumneavoastră nu este nici credibilă, nici atractivă”, a declarat Paul Pressler, președintele consiliului de administrație al eBay, într-un comunicat. „Consiliul de administrație al eBay este încrezător că societatea, sub actuala echipă de conducere, este bine poziționată pentru a continua să genereze o creștere durabilă.”
Pressler a evidențiat, de asemenea, preocupările legate de oferta GameStop, inclusiv finanțarea acesteia, impactul asupra creșterii pe termen lung a eBay și structura de conducere a unei potențiale companii combinate. Săptămâna trecută, CEO-ul GameStop, Ryan Cohen, a surprins Wall Street-ul cu oferta sa, care includea un angajament de finanțare prin datorii de 20 de miliarde de dolari din partea TD Bank. Analiștii și investitorii s-au îndoit de la bun început că această ofertă, jumătate numerar, jumătate acțiuni, din partea retailerului de jocuri video evaluat la 12 miliarde de dolari, se va concretiza.
Acțiunile eBay s-au tranzacționat cu mult sub prețul ofertei de 125 de dolari pe acțiune de când oferta a fost făcută publică. Marți, acestea au scăzut cu 1,3%, ajungând la 106,68 dolari, în timp ce acțiunile GameStop au pierdut aproape 2% în primele ore de tranzacționare. În ultimele 12 luni, acțiunile eBay au crescut cu 56%, în timp ce cele ale GameStop au scăzut cu 18%. Cohen, care a acumulat o participație de 5% în eBay, a sugerat că ar putea fi pregătit să ducă oferta direct la acționarii eBay, eventual prin convocarea unei adunări generale extraordinare. Acest lucru este dificil, deoarece convocarea unei astfel de adunări necesită o participație mai mare.
CEO-ul GameStop a declarat că deține o scrisoare de angajament pentru finanțare prin datorii de la TD, condiționată de obținerea unui rating investment-grade pentru compania combinată. Moody’s a afirmat săptămâna trecută că tranzacția ar fi negativă pentru ratingul de credit al eBay. Surse familiare cu situația au declarat că eBay consideră extrem de puțin probabil ca o companie combinată să fie considerată investment-grade. Cohen a susținut că, prin combinarea GameStop și eBay, ar putea reduce costurile și găsi sinergii pentru a crea o întreprindere mult mai mare. Analiștii au remarcat că eBay are deja o marjă EBITDA de 31%, de trei ori mai mare decât cea a GameStop, de 10%.
Cohen a spus că ar putea stimula profitabilitatea eBay prin reproducerea eforturilor de reducere a costurilor din GameStop și prin utilizarea celor 600 de magazine americane ca rețea fizică pentru a ajuta eBay să devină un rival mai puternic pentru Amazon. Oferta propusă atrage atenția într-o piață robustă de fuziuni și achiziții și printre investitorii de retail, pentru care Cohen a fost un erou de când a ajutat la declanșarea short squeeze-ului din 2021, care a afectat fonduri speculative precum Melvin Capital.
Oferta a nemulțumit unii investitori GameStop. Michael Burry, cunoscut pentru „The Big Short”, și-a vândut participația după ofertă, avertizând că aceasta va împovăra GameStop cu datorii și va dilua valoarea acțiunilor. Atât eBay, cât și GameStop vând obiecte de colecție, cum ar fi cărți de schimb, dar afacerile lor principale sunt diferite. În timp ce eBay câștigă comisioane prin conectarea cumpărătorilor și vânzătorilor online, fără a deține stocuri, GameStop cumpără mărfuri en-gros și le revinde prin magazine fizice.
Într-un interviu acordat CNBC, Cohen a oferit puține explicații cu privire la modul în care GameStop ar finanța tranzacția. Cohen a scris consiliului de administrație al eBay că ar servi ca CEO al companiei combinate și că nu va accepta niciun salariu, bonusuri în numerar sau „golden parachute”. În vârstă de 40 de ani, miliardarul și-a consolidat averea cofondând și apoi vânzând retailerul online de hrană pentru animale de companie Chewy, înainte de a face un pariu mare pe GameStop, când retailerul avea o evaluare de piață mult mai mică, de 250 de milioane de dolari.
Această respingere nu este doar o simplă lovitură pentru ambițiile lui Cohen, ci și un semnal clar că piețele financiare rămân sceptice în privința strategiilor de creștere bazate pe datorii masive, mai ales când vine vorba de companii cu modele de afaceri fundamental diferite. eBay, cu platforma sa digitală matură și marjele solide, pare să prefere să își urmeze propriul drum, în timp ce GameStop se confruntă cu provocările transformării digitale și ale scăderii vânzărilor în magazinele fizice. Rămâne de văzut dacă Cohen va încerca să forțeze mâna acționarilor eBay sau dacă își va reorienta atenția către alte ținte.
De ce este important:
Această respingere subliniază prudența cu care piețele privesc ofertele de preluare masive, mai ales atunci când finanțarea este incertă și sinergiile sunt neclare. De asemenea, evidențiază tensiunile dintre investitorii activiști și conducerile tradiționale, precum și riscurile asumate de retaileri precum GameStop în încercarea de a se reinventa. Pentru investitori, este un semnal de alarmă cu privire la sustenabilitatea unor strategii de creștere agresive bazate pe datorii.
