Investitorii iubesc inteligența artificială, dar numai dacă ești un furnizor de cloud

Amazon a raportat rezultate financiare peste așteptări pentru al doilea trimestru, iar investitorii au reacționat entuziast. Veniturile nete au crescut cu 20%, iar veniturile din cloud au fost un punct luminos deosebit. Această combinație de rezultate pozitive a fost suficientă pentru a trimite acțiunile Amazon în sus cu aproape 10% în tranzacționarea after-hours. În mod crucial, Amazon nu încetinește cheltuielile pentru centrele de date, contrar înțelepciunii convenționale conform căreia investitorii doresc ca companiile să reducă aceste cheltuieli. Un element de linie, în special, ilustrează apetitul Amazon pentru investiții în infrastructură. Amazon a cheltuit 173 de miliarde de dolari pentru anul fiscal încheiat la 30 iunie pe proprietăți și echipamente – o categorie care acoperă GPU-uri, turbine cu gaz natural și terenuri – față de 107,65 miliarde de dolari în anul precedent. De asemenea, și-a majorat previziunile de cheltuieli de capital pentru 2026 de la 200 de miliarde de dolari la 220 de miliarde de dolari – chiar dacă a început să își folosească rezervele de numerar pentru a acoperi costurile. Compania a încheiat trimestrul cu 7,6 miliarde de dolari mai puțin numerar decât acum 12 luni, marcând prima perioadă de flux de numerar liber negativ din acest an. În circumstanțe normale, cheltuielile în creștere ar fi o pastilă greu de înghițit pentru investitori. Dar Amazon are un motor de venituri care ajută la justificarea cheltuielilor. Veniturile AWS au crescut cu 37% de la an la an, atingând 42 de miliarde de dolari pentru trimestru. Acest lucru nu este suficient pentru a echilibra cheltuielile de capital în aritmetică brută, dar arată că cererea crește odată cu oferta. Având în vedere decalajul de câțiva ani între momentul începerii construcției unui centru de date și vânzarea capacității sale, acest lucru este liniștitor pentru investitori. În mod critic, jocul Amazon în domeniul inteligenței artificiale nu se limitează la construirea de centre de date mari. Compania face, de asemenea, pariuri serioase pe termen lung pe cipuri precum Trainium TPU și procesorul Graviton bazat pe Arm. Aceste proiecte nu apar în cifrele de cheltuieli de capital, dar pot îmbunătăți semnificativ marjele pentru afacerea de cloud a companiei. „Vedem afacerea de inteligență artificială urmând foarte mult aceeași traiectorie a marjelor pe care am văzut-o în afacerea de bază înainte”, a spus Jassy în timpul apelului privind veniturile din T2. „AWS și Amazon Bedrock pot avea o afacere extrem de reușită fără propriul model de frontieră, iar motivul este că nu va exista un singur model care să le guverneze pe toate.” Această dinamică nu este unică pentru Amazon. Am văzut modele similare la Microsoft și Google, ale căror acțiuni au crescut, de asemenea, după raportarea veniturilor puternice din cloud. În același timp, companii precum Meta, care au cheltuieli de capital semnificative și nicio sursă clară de venituri, se confruntă încă cu un scepticism intens din partea investitorilor. Acțiunile Meta au scăzut cu 8% după anunțarea veniturilor săptămâna aceasta, pe măsură ce investitorii s-au concentrat pe criza fluxului de numerar și pe cheltuielile continue. Desigur, investitorilor le plac veniturile și nu le plac cheltuielile – așa funcționează piețele. Dar este important să nu pierdem lecția mai amplă despre economia inteligenței artificiale. În acest moment, investitorii tratează furnizorii de cloud ca fiind cea mai fiabilă parte a stivei de inteligență artificială, rămânând în același timp sceptici cu privire la economia de bază pentru laboratoarele de inteligență artificială și startup-urile de inteligență artificială. Dar veniturile Amazon din găzduire sunt factura de inteligență artificială a altcuiva. În cazul Anthropic, este literalmente același ban. Dacă acele cheltuieli nu sunt sustenabile pentru marile laboratoare și clienții lor, veniturile nu vor fi stabile pentru Amazon și ceilalți furnizori de cloud. Există concurență reală și diferențiere la fiecare nivel al stivei, dar dacă cererea de inteligență artificială nu se menține, va fi o perioadă proastă pentru toată lumea. În cele din urmă, totul se reduce la întrebarea de 3 trilioane de dolari a lui David Cahn. Fie există suficientă cerere pentru a justifica această extindere, fie nu. Serviciile de găzduire în cloud precum AWS pot fi la câțiva pași distanță de această problemă a cererii, dar asta nu înseamnă că sunt izolate de ea.