Deoarece cererea pentru alocări la SpaceX a fost atât de mare în ultimii ani, investitorii dintr-un SPV au format ocazional un nou SPV din acțiunile lor, creând o structură uneori îngrămădită pe patru sau cinci niveluri. SpaceX va fi primul test major al legitimității SPV-urilor multistrat. În ultimele luni, Anthropic și Anduril au anunțat că interzic aceste structuri.
Aproape o duzină de manageri de SPV-uri și investitori pe piața secundară care au vorbit cu TechCrunch au spus că susținătorii din vehiculele de nivel inferior ar putea descoperi că dețin mai puține acțiuni decât cred sau, în cazuri rare, că nu vor primi deloc acțiuni. În majoritatea situațiilor, acești investitori nu vor afla câte acțiuni SpaceX dețin cu adevărat până când lock-up-urile succesive ale companiei, programate să aibă loc pe parcursul a aproximativ patru luni, încep să fie ridicate.
Asta pentru că managerii SPV nu vor începe să distribuie acțiuni investitorilor din aceste vehicule până când nu au acces la acțiunile în sine, au declarat surse pentru TechCrunch. Acordurile de lock-up împiedică persoanele din interior, inclusiv angajații, prietenii și familia acestora, precum și investitorii de capital de risc, să vândă acțiuni pentru o perioadă stabilită după un IPO, pentru a preveni presiunea excesivă de vânzare asupra acțiunilor.
SPV-ul de prim nivel va avea 30 de zile pentru a distribui acțiuni investitorilor săi, a declarat Justin Ernest, fondator și partener manager al Sabertooth Capital, o firmă care investește în principal în SPV-uri de prim nivel. În consecință, următorul nivel inferior probabil nu își va primi acțiunile timp de până la 30 de zile, ceea ce înseamnă că vehiculul de dedesubt trebuie să aștepte și mai mult pentru a livra acțiuni propriilor susținători. Pentru distribuirea finală, stratul SPV de jos poate fi nevoit să aștepte opt sau nouă luni, estimează Ernest.
Un investitor secundar, care a cerut să rămână anonim, a declarat pentru TechCrunch că unii investitori din SPV-uri multistrat „dezordonate” vor fi surprinși să afle că unele dintre acțiunile pe care se așteaptă să le primească vor fi „erodate de comisioane” încasate de SPV.
În mod ideal, managerul SPV comunică cu investitorii din vehiculul său de la data IPO încolo. „Problema este că ai un lanț de comunicare în care fiecare persoană știe doar ce se întâmplă în stratul de deasupra lor”, a spus investitorul secundar. Pe scurt, structura de proprietate a acestor vehicule a devenit atât de complicată încât chiar și cei mai bine intenționați sponsori de SPV-uri pot ajunge să își inducă în eroare investitorii fără să vrea.
Cea mai mare îngrijorare pentru investitorii din SPV-urile din aval este că s-ar putea să nu primească deloc acțiuni la SpaceX. Giovanni Pennetta, managerul Sestante Capital, a fost condamnat recent la patru ani de închisoare pentru fabricarea accesului la alocări inexistente în compania de tehnologie de apărare Anduril. Teama, desigur, este că Pennetta nu este singurul sponsor înșelător de acolo.
Investitorii din partea de jos a acestor structuri au trebuit practic să confirme că fiecare manager de deasupra lor era legitim. Dar, având în vedere structurile dezordonate ale acestor tranzacții, este probabil ca unii cumpărători să nu fi verificat întregul lanț. „Un prieten tocmai a împărtășit în confidențialitate – au cumpărat SpaceX printr-un SPV pe două straturi în 2021. Randamentele ar trebui să valoreze orice comisioane, singura problemă – managerul SPV a încetat să răspundă la e-mailuri sau apeluri”, a postat Nick Davidov, fondatorul firmei de capital de risc Davidovs Venture Collective, pe X luna trecută. El a scris că investitorul nu a mai auzit de managerul SPV de un an.
Idan Miller, partener manager la piața secundară Unicorns Exchange, este convins că câțiva alți actori răi vor fi dezvăluiți odată ce lock-up-urile expiră. „Odată ce lock-up-ul acțiunilor este eliminat, iar aceste SPV-uri încep să distribuie, vom vedea adevărata amploare a problemei”, a spus Miller.
