„Este dificil să supraestimăm magnitudinea oportunității”, scrie Kushner despre inteligența artificială, recunoscând potențialul uriaș al acestei tehnologii. Dar adaugă imediat: „Ar fi o eroare gravă, în opinia noastră, să lăsăm entuziasmul să ne slăbească disciplina investițională. În special în Silicon Valley, industria poate deveni obsedată de transformări tehnologice hiper-incrementale, în loc să se concentreze pe direcția finală a tehnologiei.” Această declarație vine într-un moment în care marile fonduri de venture capital par să arunce bani în orice startup care menționează AI, într-o cursă asemănătoare cu cea a aurului din 1849. Kushner, însă, alege să meargă împotriva curentului, chiar dacă și Thrive pariază masiv pe AI.
Fondul new-yorkez, cunoscut pentru secretomania sa, a construit o strategie diferită de cea a rivalilor din Silicon Valley. În timp ce multe firme de VC adoptă modelul „spray-and-pray” – aruncă cu bani în zeci de startup-uri, sperând că unul sau două vor deveni următorul OpenAI – Thrive preferă concentrarea. Bloomberg estimează că aproximativ 90% din capitalul fiecărui fond Thrive este investit în primele 15 companii din portofoliu. Această abordare, explică Kushner, nu este doar o preferință, ci o filozofie: „Am crezut că o firmă de investiții poate fi oportunistă în ceea ce privește etapa, sectorul și geografia, rămânând în același timp profund concentrată pe un număr mic de oameni și idei.”
Această viziune contrastează puternic cu principiul „outlierilor” promovat de Marc Andreessen, unul dintre cei mai influenți investitori din Silicon Valley. În modelul lui Andreessen, un VC face multe pariuri, acceptând că va pierde bani pe majoritatea lor, dar câștigurile spectaculoase de pe urma câtorva vor acoperi pierderile și vor aduce profituri uriașe. Această filozofie a dus la o goană permanentă după următorul OpenAI, dar și la abandonarea startup-urilor care nu par să devină „câștigători” suficient de mari. Am văzut acest fenomen în anii de după pandemie, când multe firme au tăiat finanțarea pentru companii aflate în dificultate, preferând să-și concentreze resursele pe puținele „vedete”. Kushner respinge această abordare, argumentând că „piețele oscilează între frică și entuziasm, iar niciuna dintre acestea nu poate înlocui judecata”.
Mai mult, Kushner critică și ideea că VC-urile există doar pentru a perturba industriile consacrate. „Spre deosebire de mulți dintre colegii noștri, convingerea noastră nu a fost doar că aceste industrii vor fi perturbate din exterior spre interior, ci și că multe dintre ele vor fi transformate din interior spre exterior”, scrie el despre impactul AI. Această abordare se reflectă în parteneriatul său cu OpenAI, care a devenit un exemplu emblematic al strategiei Thrive. Firma a fost un investitor major în laboratorul de AI, dar în decembrie 2025, rolurile s-au inversat: OpenAI a preluat o participație la Thrive Holdings, o entitate separată care cumpără companii și le transformă cu ajutorul AI. Ca parte a acordului, OpenAI a dedicat angajați care să lucreze direct cu companiile din portofoliul Thrive. Thrive Holdings a achiziționat deja peste 70 de afaceri și are o echipă de 35 de ingineri. Kushner susține că platforma sa de contabilitate folosește agenți AI pentru a produce declarații fiscale cu 30% mai rapid și cu o acuratețe de 98%, iar firma sa de servicii IT are agenți care rezolvă independent jumătate din tichetele de suport.
Rezultatele financiare ale Thrive sunt impresionante, iar Kushner le-a dezvăluit în scrisoare. Fondul are active de 60 de miliarde de dolari sub administrare, iar rata internă de rentabilitate (IRR) brută, calculată pe toate fondurile, este de 41%, în timp ce IRR netă este de 33%. Aceste cifre sunt cu mult peste media industriei și demonstrează că strategia concentrată funcționează. Un exemplu concret: fondul de early-stage din 2022, cu o valoare de 516 milioane de dolari, a făcut pariuri timpurii pe OpenAI, Anduril și SpaceX, iar valoarea sa a crescut la peste 3,7 miliarde de dolari până la sfârșitul lunii iunie. Thrive a crescut, de-a lungul celor 15 ani de activitate, participațiile în toate aceste companii și a avut o participație semnificativă și în Cursor, care tocmai a fost vândută către SpaceX. De asemenea, a investit în Wiz, Ramp și Stripe, printre altele. Nu în ultimul rând, Thrive a condus investiții seed în noi laboratoare precum Essential AI, fondat de Ashish Vaswani, fost cercetător Google Brain și autor principal al celebrei lucrări „Transformers”, care a stat la baza industriei moderne de AI.
Critica lui Kushner vine într-un moment în care mulți investitori încep să se întrebe dacă bulele AI nu sunt pe cale să spargă. Evaluările astronomice ale companiilor precum OpenAI sau Anthropic, precum și valul de finanțări record, au ridicat semne de întrebare. Kushner nu este singurul care avertizează, dar vocea sa are o greutate aparte, dat fiind succesul său și legăturile sale strânse cu OpenAI. El nu spune că AI este o bulă, ci că modul în care investesc alții ar putea duce la pierderi masive. „Suntem independenți pentru că piețele se mișcă între frică și entuziasm, iar niciuna nu poate înlocui judecata”, repetă el, subliniind că Thrive își păstrează calmul chiar și atunci când toți ceilalți par să-și piardă mințile.
Această abordare ar putea fi un model pentru viitorul venture capitalului. Într-o industrie dominată de goana după unicorni și de teama de a rata următoarea mare oportunitate, Thrive demonstrează că răbdarea și concentrarea pot aduce rezultate superioare. Kushner nu respinge AI-ul, ci doar excesele. El vede AI-ul ca pe o oportunitate uriașă, dar una care trebuie abordată cu rigoare și cu o înțelegere profundă a direcției pe termen lung. În timp ce Silicon Valley se lasă purtată de val, Thrive rămâne ancorată în principiile sale, iar acest lucru ar putea fi cheia succesului său durabil.
De ce este important:
Această scrisoare a lui Joshua Kushner este importantă pentru că vine dintr-o poziție de autoritate și succes, oferind o perspectivă contrară asupra modului în care ar trebui investit în AI. Ea evidențiază riscurile unei abordări „spray-and-pray” și subliniază valoarea disciplinei și a concentrării, într-un moment în care piața pare dominată de euforie. Pentru antreprenori și investitori, mesajul este clar: succesul nu vine din a arunca bani în orice idee cu AI, ci din a identifica cu precizie companiile și oamenii care pot transforma industrii întregi. În plus, succesul financiar al Thrive, cu un IRR net de 33%, demonstrează că strategia sa funcționează, oferind un model alternativ la filosofia „outlierilor” din Silicon Valley. Această analiză poate influența deciziile de investiții și poate tempera excesele care ar putea duce la o nouă bulă tehnologică.
